民生证券近日发布煤炭周报：煤价企稳反弹dddd23.com，长协更具韧性。

　　以下为征询论说纲要：

　　角落供给负反映酿成，煤价企稳反弹。本周口岸现货煤价迎来小幅反弹，后半周企稳dddd23.com，周五报收765元/吨。基本面来看，供给端，据CCTD，12月上旬和中旬，寰宇及晋陕蒙新产量环比11月上中旬增速差别为+1.1%/-2.7%/+6.3%/+0.3%/+8.5%；12月29日当周晋陕蒙442家煤矿周度产量环比下降1.5%，产能应用率环比下滑1.2pct。近期煤价及产量推崇再次印证角落产能对低煤价的负反映机制，当今处于岁首部分前期停减产煤矿复产阶段，但琢磨春节假期阁下，供应收紧或有望合手续。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比下降11.5%至99.0万吨，唐呼线周内日均运量环比下降0.4%至18.9万吨产地煤价上升进一步抬升发运资本，奉陪口岸调入减少，口岸库存合手续去化，抵制1月3日朔方口岸库存2347.4万吨，周环比下降77.1万吨(-3.2%)，同比增多7.0万吨(+0.3%)。需求端，电煤需求方面，本周电厂周均日耗接续擢升，1月2日当周二十五省电厂周均日耗629.7万吨，周环比下降10.5万吨(-1.6%)，同比下降18.5万吨(-2.8%)；抵制1月2日二十五省库存可用天数周环比下降0.8天至20.3天，高于旧年同时2.3天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速，抵制1月3日当周化工行业估计耗煤681.67万吨，同比增长11.9%，周环比增长1.3%。咱们觉得，现时非电化工耗煤需求保管高增速，电煤需求推崇较弱但仍处旺季，角落供给对低煤价的负反映酿成，春节假期阁下重复发运资本高位，口岸去库压力缓解，或助力煤价小幅上行。

　　长协更具韧性，板块驻扎价值强。咱们据寰宇煤炭往复中心涌现的2025年中永久条约订价公式回测，新订价公式下2024年长协价钱较本色推论价钱高6元/吨；据新公式估计，2025年1月份中永久条约Q5500能源煤下水价钱为693元/吨，月环比下降3元/吨，而2024年12月现货均价较11月下降50.5元/吨，降幅6.0%。2024年12月煤价快速下行阶段及2025年，高长协比例公司仍将合手续受益长协订价波动较小的特质，从而保险事迹详情趣及在此基础上的高股息属性。煤炭板块方面，煤价底部再次探明+能源煤事迹正经、高股息，国债收益率合手续下行布景下驻扎及投资价值突显，冷漠顺心能源煤基本面强盛方针。

　　投资冷漠：方针方面，咱们保举以下投资干线：1）行业龙头事迹正经，冷漠顺心中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，冷漠顺心山煤海外、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型方针，冷漠顺心新集能源。4）事迹正经、多业务布局成长可期，冷漠顺心淮北矿业。

　　风险辅导：1）卑鄙需求不足预期；2）煤价大幅下降；3）策略变化风险。（民生证券周泰，李航dddd23.com，王姗姗，卢佳琪 ）